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瑞银证券美联储退出策略与固定收益市场

2019-08-15 10:35:56来源:励志吧0次阅读

瑞银证券:美联储退出策略与固定收益市场 201 -01-25 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

我们对世界经济的看法我们认为世界经济正缓慢回归趋势水平。这意味着在这个过程中处于最领先地位的经济体将开始实施退出策略,撤回目前的超宽松货币政策。具体而言,我们的经济学家认为到年底美联储将开始撤出其量化宽松操作。本文分析了这对于固定收益市场的意义。

美国公债跌幅会有多大?通常,当一家央行开始实施退出策略时,收益率曲线就会变陡,因为长债收益率提前反映了即将到来的调整。鉴于非同寻常的情况(退出策略将首先以削减量化宽松的形式出现、而非加息),我们提出了一种新方法来进行相关预测。我们发现,如果没有量化宽松,10年期美国公债收益率的公允价值今年将接近2.9%,明年将为 .2%。我们还发现量化宽松令收益率平均下降了约50个基点,这与其他学术研究的发现是一致的。逐步撤出量化宽松应会使得收益率向上述水平缓慢靠拢。

世界其他地区又如何?我们认为欧洲央行和英国央行都不会很快实施退出策略。与此同时,日本央行在进一步放松政策。这是否意味着欧盟、英国及日本的收益率曲线将不受美国公债变化的影响?我们认为并非如此。这些曲线高度相关,我们发现这些经济体的收益率很有可能随美国公债而动。只有在货币政策产生极大差异的情况下,上述结论可能才会被动摇。

信贷提供保护最后,我们发现当利率攀升时,信贷往往上涨。当美联储开始加息,经济通常是在危机过后进入了复苏阶段。因此尽管信贷的全包收益率可能在升高,但信贷利差往往收紧,这是由于在良性环境(增长复苏、股市上涨、企业盈利趋升)中,人们会预期违约几率下降,进而信贷利差收窄。

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