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长城证券抓住周期锁定的确定性和政策的倾向性

2019-09-13 20:21:38来源:励志吧0次阅读

长城证券:抓住周期锁定的确定性和政策的倾向性 2011-12-13 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

一周展望:

政治局会议的定调并未给出超预期的信息,我们对明年的理解是:一是不具备货币政策大幅放松的基础,二是不具备基建、房地产等围绕城市化投资再次提速的基础。三是政策将有保有压,保在建、保农业、补欠账、育新兴、压地产。

四是,值得关注的是会议在增长、通胀和结构调整三者的排序中将稳增长放在第一位,说明在经济持续回落的过程中,如果出现阶段性的超预期下滑,政策可能具备一定弹性。

本周:我们可从两个动力的角度来思考,一是短期下探的动力。从市场参与者行为的角度来看,周度的有效交易账户占比再次触及0.05%这一历史较低水平附近,从这一指标2008年以来与上证指数的拟合情况来讲,指向A股目前相对处于一个阶段性的相对低风险区域。二是短期反弹的动力。中央政治局会议对明年经济的定调暗示出至少在明年上半年政策将一直维持边走边看,边看边拖的意思。那么就本周来看,我们认为在外围传出部分好消息,内部政策没有明显变化的环境下,不具备反弹的动力。就短期而言,我们判断,指数正处于箱体下沿的试探过程,投资者正等待一些正面的信号的产生。

放眼12月下旬,我们判断,在盈利和经济持续缓慢下行的过程中,A股趋势仍处于圆弧形底部的左侧,但就现有经济环境还不至于使这个底部一蹴而就。我们判断,波动的方向或许存在再次向上的机会。从流动性层面来看,银行的流动性吞吐情况和授信情况可能在12月出现改观。特别是新增信贷,我们预计11月的新增信贷为5500-5700亿,12月的新增信贷在6300-6500亿左右。

配臵层面,我们建议投资者在漫长的圆弧形底部中可采取两个配臵思路。一是抓住周期中的确定性,我们坚持认为周期的最后1/4已经定位债市出现周期性的触底反转,随后每次货币政策的松动或是微调都将推动债市收益率曲线下移,因此10月债市的底部是个“周期底”。与之对应的是权益类资产的探底和筑底过程。目前我们能够确认的是保险行业的估值在10月已经确认了“周期底”,随后随着债市的继续走高仍有估值提升的空间。二是紧跟贴服政策倾向性的主题配臵,我们预计至少在2012年上半年政策将一直保持边走边看,边看边拖的思路,政府再次大放要素造成经济出现V型反转的可能性极小。考虑到2012年的政治属性,我们认为政策可能看上去会侧重于“救火”或“补欠账”,正如最近校车时间引发的投资机会。延续这一思路,我们建议投资者关注贴服政策倾向性的农业、水利和环保概念,同时关注特高压电网建设相关的投资机会。

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