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康菲中国低调换帅消除溢油阴霾成首要任务财奢侈品市场和消费

2020-02-15 00:36:43来源:励志吧0次阅读

康美药业(600518)都是现金惹的"惑"

对于康美药业的资金和投入分析就犹如一道算术题,我们试图通过对公司的募集资金路线及项目投入情况分析来解释公司的“现金占有欲”究竟是真的在做项目还是只是为了圈钱呢?

公司自上市以来共从市场召募资金26.11亿元,我们将逐年分别对这些资金的去向做一个简单的分析。

2001年新股上市召募资金项目:

我们从下表中可以看到公司首次公然发行召募的2.16亿元,基本上都已依照拟投入项目较为顺利的完成。这部分化学制剂领域的投资为公司初期的发展奠定了根基,一直占主营业务收入60%以上,直到2002年公司开始进入中药饮片领域,并随着2003和2004年的快速发展,化学药的比例才不断下降。

2006年召募资金项目:

我们从上面看到公司的中药饮片产业自从2002年进入中药饮片行业以后,依托普宁的全国中药材集散地和丰富的中药材资源优势,和广东省对中药的支持。在年得到了迅速的发展,但是2005年由于的产能的限制增长速度明显放缓,公司的业绩也随之出现了下降。因此公司在2006年通过增发的方式公开召募资金进行中药饮片2期的扩产工程项目。

实际上本次公然增发之前,公司预算用3.29亿元投入到该项目中,其中中药饮片科研中心装修及设备安装工程0.35亿元,项目建设预算投资2.94亿元,在2006年上半年公司已用自有资金累计投入了1.23亿元,占预算的41.82%(公司2006年半年报)。前面的数字与公司召募的3.29亿元是一致的!从这一点来看公司确实是由于中药饮片扩大而需要大量的资金,并且也取得了较好的效果,2007年和2008年的中药饮片收入同比增长约50%和43%,从前面的中药饮片和公司净利润的相干分析,我们可以看到随着中药饮片2期的扩产,公司的盈利能力也将得到快速提高。

2007年召募资金项目:

随着中药饮片的二期扩产,以及公司走出广东、布局全国策略的实行,对中药物流配送的需求就提到了议题。从这一点来说,我们赞同公司的项目选择,公司从2006年开始,已选择了部份中药材品种进行经营,对中药材的采购、初加工、仓储与销售等流程进行了尝试。公司2006年实现收入1.35亿元,2007年实现4.16亿元。同比增长208%,已逐渐成为公司一个新的利润增长点。因此随着公司在全国对名贵中药材,和重点区域的中药饮片基地建设,公司的物流配送中心建设是非常有必要的。项目完成后,每一年将销售中药材8万吨,中药饮片8000 吨。满负荷运营年销售收入18亿元。预计2009年下半年开始贡献利润,约实现30%-50%的经营负荷。

在公司庞大的10亿资金里,占大头的是三项,建筑工程费用2.5亿元、征地费2.5亿元(征地500亩,约50万/亩)和铺底资金2.5亿元。这三项中建筑工程费用是无可厚非的,而征地费实际上公司早在2006年末就已用自有资金投入了1.68亿元(2006年年报)。而铺底流动资金则是与公司所展开的中药材贸易模式相干,由于当物流配送中心建起展开中药材贸易后,公司需要对一些名贵品种进行重点收购和储备,因此确切需要有较为充足的流动资金作为支持,这在后面的新开河收购中也有所体现。公司此次募集资金应当如果按账面计算还剩下约5亿元,主要是活动资金和建筑工程费用等。

2008年可转债:

公司2008年5月通过发行可转债召募资金9亿元,其中偿还2007年4月份的短时间融资券4亿元。这部分我们认为是公司前期以自有资金购买土地、展开中药材贸易等投入。而公司2007年末的数据显示短期借款高达3.79亿元,2008年半年报更是高达5.19亿元。自2007年来央行连续6次提高金融机构存贷款基准利率,一年期的贷款利率由年初的6.39%提升到7.47%。由于公司的负债大部分为期限一年的短期借款和银行贷款,贷款利率上升直接增加了公司的融资本钱。同时国家也在今年上半年实行了紧缩的货币政策,因此公司采取本钱低廉、使用期限较长的债券融资作为替换也是较为合理的选择。只是在融资范围上可能有多融资过冬的打算!

综述:

公司手中现在握着近17亿的现金,被市场所诟病。从上面的分析中我们可以看到公司实际上很多情况都是有备无患,先用自有资金把急需的项目做起来,然后再通过资本市场召募资金。我们认为这里面有一个契合点,就是公司的中药饮片产业的大发展和资本市场的大发展正好在2006年产生了交融,就产生了公司连续三年通过各种形式的融资。而当公司完成中药饮片发展后,开始进入中药材贸易及全国扩大的时候,则开始提早利用火热的市场进行了资金储备!

公司除上述的召募资金项目外,还有一批项目需要进行资金,这也许可以解释公司为何不断地进行市场融资。

除以下行将投入的项目之外,公司还可能在营销络的建设和其他中药饮片及中药材加工企业的收购方面进行扩大,这些都需要资金,如果不是公司及时在市场火爆的时候融资,那末我们将会发现目前很多可以做的事情将不能不停止下来。特别在目前的融资环境趋紧,行业经营环境恶化的情况下,公司手握现金就为收购与扩大提供了良好的基础。

对公司的多次再融资,我们的判断是公司对于资本市场和资金的应用非常灵活,如果是把这些资金都真正用到了产业的发展上,那末将会推动公司走上一个崭新的发展层次。从本人屡次的调研来看,公司的康美中医院、成都基地和物流配送中心都陆续在开工,而对新开河的收购也在进行中。因此可以说公司目前的资金都按既定目标开展项目,但是有两点是值得考量的,第一个就是公司所投资项目的具体实行进度和效果。而另一个方面就是公司在募集资金范围方面有一些偏大。

另外公司的认股权证将在2009年行权,如果顺利,预计可以融资近9亿元,这部份资金将主要用于一些重点中药材贸易的采购。但是存在着市场价格的不确定性。从目前公司的估值和成长性来看已具备较好的投资价值,公司的风险则来自于公司治理风险和中药材市场的波动。我们将保持对公司的延续调研和投资项目的密切跟踪!

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